Барбара Шектер: Почему Канадская Пенсионная Программа продолжает хранить инвестиции в Китае, в то время как другие инвесторы покидают рынок

В 2011 году, через три года после открытия офиса в Гонконге, Канадская Пенсионная Программа (Canada Pension Plan или СPP) инвестировала в быстрорастущую компанию электронной коммерции в китайском городе Ханчжоу, которая в то время была незнакома большинству канадских пенсионеров. Alibaba Group Holding Ltd., соучредителем которой является интернет-предприниматель по имени Джек Ма, занималась деятельностью, аналогичной Amazon.com Inc., и приобрела известность несколько лет спустя, когда привлекла $25 миллиардов инвестиций в рамках крупнейшего первичного публичного предложения в истории США. CPP Investments, организация, управляющая фондом CPP и тогда находившаяся под руководством Марка Уайзмана, продолжала инвестировать в Alibaba по мере того, как компания набирала обороты. Эта позиция стала краеугольным камнем стратегии по использованию преимуществ бурного роста, прогнозируемого для Китая. Согласно годовому отчету фонда за 2015 год, ожидалось, что китайская экономика будет развиваться «быстрыми темпами» в ближайшие годы. В интервью в том и следующем году Уайзман рассказал о том, как успешные инвестиции в Alibaba стали результатом присутствия в регионе, а также стремления наладить отношения на местном уровне. Это должно было помочь канадской пенсионной программе понять экономику Китая и само население. Преемник Уайзмана, Марк Мачин, который провел большую часть своей карьеры в Азии, работал в Goldman Sachs Group Inc., прежде чем занять должность генерального директора СPP (2016 – начало 2021 года). Он говорил об удвоении обязательств фонда перед Китаем к 2025. Также он и его заместитель в Гонконге размышляли об открытии офиса в материковом Китае. Но пока фонд увеличивал свои инвестиции в Китае, траектория Alibaba резко изменилась. Вызвав гнев влиятельных регулирующих органов Китая комментарием, который некоторые восприняли как критический, в 2020 году Джек Ма исчез из поля зрения общественности на несколько месяцев, чем вызвал бурные обсуждения его последующей судьбы на фоне масштабного подавления технологических компаний в Китае. Ма больше не принимает активного участия в управлении Alibaba, которую в 2021 году китайские власти оштрафовали на $2,8 миллиарда, но, как сообщается, он по-прежнему является крупнейшим акционером компании. В конце концов, в январе этого года он также отказался от контроля над крупной финансовой компанией Ant Group Co., дочерней компанией Alibaba, в которой CPP Investments также приобрела долю. Это случилось после того, как в результате жёсткой политики со стороны Пекина запланированное компанией первичное публичное размещение акций на общую сумму $37 миллиардов было сорвано. После этого акции Alibaba упали почти на 80% с максимума в $298 за акцию в октябре 2020 года до минимума в $61,75 в октябре 2022 года. На данный момент цена за акцию удерживается на уровне ниже $90. История о Джеке Ма и Alibaba, влиятельной фигуре и компании, которая помогла отточить смелую китайскую стратегию CPP Investments, теперь стала символом кардинального сдвига, который за несколько коротких лет превратил Китай из внушающего надежду рынка в опасную для инвестиций зону. На фоне растущей напряженности в отношениях с Соединенными Штатами относительно условий торговли, шпионажа и судьбы Тайваня, а также вопросов относительно общей приверженности Пекина свободному предпринимательству, многочисленные крупные инвесторы, в том числе крупные канадские пенсионные фонды, перестали инвестировать в китайский рынок. Если когда-то CPP Investments хвалили за их стратегию инвестирования в азиатского гиганта, то теперь организация выделяется по другой причине: она все еще отрицает реальное положение дел и заявляет, что ее стратегия там не изменилась. Хотя активы фонда, ассоциированные с Китаем, за последний год сократились в процентном отношении, канадский пенсионный гигант сохраняет значительные активы в стране – чуть более 9% активов или почти $52 миллиарда. Это самое большое обязательство в процентном и долларовом выражении среди крупнейших канадских пенсионных фондов. Тем не менее 24 мая 2023 года, после того как несколько канадских пенсионных компаний объявили о том, что покидают Китай, генеральный директор CPP Investments Джон Грэм заявил, что компания не приостанавливала никакой деятельности в регионе. Эти финансовые обязательства сопряжены с растущими рисками, которые вызывают недоумение у тех, кто следит за пенсионным сектором. Китай больше не является разумным выбором для инвестиций, как это было в те времена, когда он мог похвастаться быстрым экономическим ростом и правительством, которое казалось благосклонным к инвестициям пенсионных фондов со всего мира. Об этом говорит опытный эксперт Кит Амбахчир. «Этот позитивный взгляд на Китай претерпел существенные изменения за последние несколько лет», — сказал он. Сегодняшний Китай вовлечен в борьбу за власть с США, в то время как некогда дружественные отношения с Канадой значительно охладились после ареста руководителя Huawei Technologies Co. Ltd. Мэн Ваньчжоу в Ванкувере, ответного задержания «двух Майклов» и канадского решение присоединиться к союзникам и запретить китайской телекоммуникационной компании работать над канадскими 5G сетями из соображений безопасности. Пекин, в свою очередь, вызвал обеспокоенность на Западе рейдами в офисах североамериканских консультантов и прочими мерами, которые, по-видимому, направлены на вытеснение Запада и восстановления контроля над экономикой.  Всё это кажется лишь сторонним процессом по сравнению с усилиями Китая по расширению своей экономической и политической сферы влияния через Азию, Восточную Европу и Африку с помощью амбициозных проектов в рамках инициативы ‘Belt and Road’. Вдобавок к геополитической напряженности, бурный экономический рост (около 8%) сменился более скромными показателями (2-3%). Основными причинами являются чрезмерное строительство в секторе недвижимости и старение населения, а также рост уровня безработицы среди молодежи и длительное восстановление после пандемии COVID-19. Согласно сообщению Bloomberg от 22 августа, эта ситуация спровоцировала распродажу китайских акций иностранными фондами-инвесторами в августе и привела к падению курса юаня до 16-летнего минимума. Три крупнейших пенсионных фонда Канады — Ontario Teachers’ Pension Plan Board, Caisse de dépôt et Placement du Québec и British Columbia Investment Management Corp. — объявили весной, что приостанавливают прямые частные инвестиции в Китай. А 12 сентября, когда Alberta Investment Management Corporation (AIMCo), управляющая пенсионными фондами с активами в $158 млрд, объявила о планах открыть свой первый офис в Азии, выбор пал на Сингапур, а не Гонконг, где расположены офисы CPP Investments. Эксперты объясняют, что интерес крупнейших управляющих активами Канады к Китаю не возник просто ниоткуда. По мере приближения 2010-х годов Китай близился к тому, чтобы стать второй по величине экономикой мира, в то время как канадские пенсионные гиганты наращивали усилия по диверсификации за счет инвестиций по всему миру как на государственных, так и на частных рынках. CPP Investments была создана парламентским актом в декабре 1997 года для инвестирования средств, не требуемых Пенсионной Программе Канады для выплаты текущих пенсий, и единственным условием было «максимизировать долгосрочный доход от инвестиций без принятия на себя неоправданного риска», сказал Амбахчир. «Пенсионные фонды должны задаться вопросом: не приводит ли такое сочетание негативных событий в Китае к ситуации «чрезмерного риска» для инвестиций? Мне кажется, что ответ многих фондов сегодня такой: «Может быть». Следовательно, новые инвестиции в Китай сейчас сокращаются, имеющиеся инвестиции, которые легко реализуются, продаются, а те, которые нелегко продать, тщательно контролируются», — сказал он. Нежелание инвесторов вкладывать больше денег в Китай распространяется далеко за пределы Канады. Так, министр торговли США Джина Раймондо сообщила журналистам во время поездки в Китай в конце августа, что, по мнению управляющих американскими компаниями, Китай стал «непригодным для инвестиций», по причине штрафов и рейдов. Напряженность в отношениях с Соединенными Штатами остается высокой: 10 августа президент Джо Байден подписал указ, который запрещает американским компаниям и фондам инвестировать в китайские технологии, считающиеся конфиденциальными, такие как полупроводники, квантовые вычисления и искусственный интеллект (ИИ), и требует уведомления правительства о некоторых других инвестициях в технологический сектор. Учитывая такие события, некоторые наблюдатели по глобальным вопросам предполагают, что корректировка стратегии некоторых канадских пенсионных фондов зашла недостаточно далеко. «Я думаю, что канадские пенсионные фонды столкнутся с реальными рисками в отношении своих инвестиций, если Китай экспроприирует их или примет какие-либо меры регулирования, которые равнозначны тому же», — сказал Марк Уорнер, юрист по международной торговле, конкуренции и инвестициям в специализированной фирме MAAW Law в Торонто. Существуют гарантии, такие как Соглашение между Канадой и Китаем о поощрении и взаимной защите инвестиций, которое вступило в силу в 2014 году и позволяет инвестору инициировать государственный процесс урегулирования споров для получения компенсации. Соглашение также предусматривает межправительственные консультации по инвестиционным спорам, сказал Уорнер, но он скептически относится к тому, что пенсионные активы будут полностью защищены, если дипломатические и деловые отношения между Соединенными Штатами и Китаем, а также Канадой и Китаем значительно ухудшатся. «Кроме того, Канаде придется ответить либо взаимными санкциями, либо мерами, которые могут привести к спорам между инвесторами и государством», — сказал он. «В противном случае все может просто выйти из-под контроля. Суть в том, что риски реальны, а обращение в суд порождает собственные неопределенности и риски». Уорнер рассматривает инвестиционные ограничения, введенные Байденом в августе и вступающие в силу в следующем году, как один из многих тревожных сигналов для канадских компаний и инвесторов в Китае, включая крупные пенсионные фонды.  Ставки СPP кажутся высокими. Фонд увеличил свою общую долю в Китае в долларовом и процентном выражении с $6 миллиардов, или около 3% фонда в 2014 финансовом году, до почти $52 миллиардов, или 9,1 процента, в 2023 финансовом году. Однако способности нести риск могут объяснить некоторые расхождения в стратегиях СРР и других фондов, по мнению Малкольма Гамильтона, пенсионного эксперта.  «CPPIB похож на другие пенсионные фонды, но у него больше возможностей нести риск», — сказал Гамильтон, отметив, что по прогнозам фонд вырастет до более чем $3 триллионов к 2050 году с $570 миллиардов на сегодняшний день. «Также нет никаких опасений по поводу закрытия программы, как это иногда случается в частном секторе», — сказал он. Клаус Мейер, профессор международного бизнеса в Ivey Business School, который до Лондонского университета, Онтарио, шесть лет учился в China Europe International Business School в Шанхае, заявил, что исход любого такого спора по поводу канадских инвестиций или активов будет сводится к тому, насколько велика ставка для Китая. «Применение санкций или ответных мер может быть эффективным только в том случае, если у вас есть переговорная сила», — сказал Мейер. «Я не верю, что Канада имеет большую переговорную силу по отношению к Китаю, если это касается вопросов, которые действительно важны для руководства Китая». Тем не менее, CPP Investments, похоже, придерживается своей стратегии в Китае и на данный момент публично поддерживает страну, опровергая недавнее сообщение в СМИ о том, что канадская пенсионная система сокращает персонал в Гонконге и сворачивает деятельность, особенно в сфере частного капитала. Однако такая степень спокойствия и уверенности идёт вразрез с подходом фонда к неопределенным рынкам, таким как, например, Россия, которых пенсионный фонд решил избегать задолго до войны с Украиной. Успех первых инвестиций, таких как Alibaba, безусловно, доказывал важность присутствия на китайском рынке и его понимания. В 2015 году Уайзман заявил, что совокупная доля пенсионной программы в компании электронной коммерции стоит «существенно больше», чем $314,5 миллионов, которые он инвестировал. Даже сейчас CPP Investments продолжает владеть пакетом акций Alibaba стоимостью $905 миллионов, а также до сих пор владеет долей в Ant, согласно веб-сайту канадской пенсионной программы, которая, по словам официальных лиц, актуальна по состоянию на 31 марта 2023 года. Между тем, насколько точно CPP Investments под руководством Грэма будет следовать стремительной траектории роста, намеченной его предшественниками, и сменит ли направление, похоже, является предметом обсуждения. «Вопрос о том, сколько же можно инвестировать в Китай, постоянно обсуждается», — сказал Грэм в мае. Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы всегда оставаться в курсе событий.

Источник – Торонтовка